首页 > 协会天地 > 协会介绍

IDG杨飞:资本大潮中的投资逻辑

发布时间:2017-04-10 10:18:26来源:作者:杨飞

 
\

谢谢大家,我今天就不展开PPT来讲了。我本身不是学者,为什么上台来讲呢?我想IDG做了这么多事,所以跟大家来聊一聊。我们都是协会大家庭成员,实际上就是一家人坐在一起聊点真心话。记得有一句话说:创新不是生人之间去探讨熟悉的话题,而是熟人之间探讨新的话题。在今天这个会议上,两位会长号召大家做点实的、落地的,应该就是在我们熟人之间搞点新的话题,咱们用不同的角度去交流,出一些新招,这才是创新的根本。

我的投资逻辑

我想大家对我来讲比较关心的还是IDG做了什么,怎么做的,为什么会这样做,IDG在基金界算是一种现象。我们常说:一命二运三风水四积德五读书,其中最有用的就是读书,其他的都有点运气的成分,实际上有的是性格决定命运,这一点我并不是唯心,因为这个跟我们投资紧密相关的,我想我们这个场合更多的是一个信任的传递,作为投资来讲的,不管是宏观也好,微观也好,我们每个人都有很多认知,都有各种各样的人生经历,但实际上从投资来讲,更多的是“信任”,当没有信任的时候,实际上你有再多的知识和智慧都不能成功。整个社会从资本短缺进入资本过剩,从劳动力红利变成消费红利,从环境红利变成了环境的索取,这个阶段投资变成推动我们整个社会进步的重要方式。所以在这个时候我们去研究投资的话题和方式是一种非常必要也是有效的做法。大家知道私募基金这一年来发展是最快的,达到了9万亿,已经超过了公募基金。这样我们需从两点考虑,一是规模,二是盈利。实际上这个大潮的来临,不仅是一般规模走到了一个庞大的规模,而且在这个过程中还是非常盈利的活动。资本的红利带来了盈利。虽然我们很多传统企业很困难,但是新兴的一些企业都进入了一种非常好的成长和盈利状态,一个阿里巴巴就是几百亿的盈利,一个腾讯就是几百亿的盈利,这个在以前是不可想象的事情,所以说这种盈利是造就了中国。我们感觉到这是一个非常好的时候,我们有时候真的是要感恩这个社会,感恩这个时代。我们以前搞生产的时候一直说产销两旺,现在第一个是投资机会很多,第二个是资金很多,第三个是资本的红利,即退出很容易,这实际上就是反映我们现在这个资本大潮现象的三个重要特点。这个时候我们不管是干什么事情,大家都不缺钱,缺的是主意,缺的是能够把资源集中化,而这个动力则是科技是信息,更重要的是中国的人口结构。想想自己的孩子80后90后,他们实际上成熟起来,且受过了很良好的教育,他们还没有成功,还没有钱,但这30年积累下来了人才队伍,将是未来发展一个非常重要的原动力。在这两年大家都觉得中国经济进入了一个低潮,有的说是硬着陆,有的说是软着陆,都觉得不好了,但是实际上你去机场车站,到处都是人头涌涌,这不是一个进入低潮的社会现象。实际上我们所面临的困难是整个国家经济总量太大,局部增长不能带动整个国家的快速增长了,但是在经济不平衡当中,也有无数的机会。实际上作为投资者来讲,重要的就是抓住分布在各个领域、各个角落当中的机会,所以我们不去抱怨我们的政策,不去抱怨我们这个国家和时代,这是我们的心态。六祖说:菩提本无树,明镜亦非台;本来无一物,何处惹尘埃。潘基文在当联合国秘书长的第一次发言上讲:天之道利而不害,圣人之道为而不争。我们去做投资,去发现机会是要有一双慧眼,认识事物的本质也需要一双慧眼。虽然你是一级市场的参与者,特别是做很小的股东的时候,这个时候第一期判断是非常非常重要的,因为基本上你投入就决定了你的成与败,所以说这个时候的大家的智慧是跟你的心态相关联,所以说要有一个好的心态。

为什么投资逻辑很重要

本来投资不需要什么逻辑,特别是中国人都很聪明,投资实际上就是一个感觉,不管是一级市场,还是二级市场,当然一级市场还要对人对事了解得更清楚。实际上投资也是一种竞争,就像现在做企业一样,为什么你拼命去研究技术,要招优秀的人才,实际上每一步都是投入,都是不好玩的。广东以前赚钱比较快的就是搞贸易,但是现在做企业、做实业的慢慢的都把赚钱的线路扯得很长,因为在短线赚钱不行了,这都是因为竞争的结果。比如电脑造得那么复杂,要各种各样的技术人才,但是一部电脑才赚一百块钱,谁给搞的?都是竞争对手。如果不是竞争对手这些聪明人跟聪明人打,就像我们这些不懂电脑的,现在一个卖给你10万块钱你也得买,因为你要用。而竞争对手参与进来这个价格一下就慢慢降下来了。投资跟你消费不一样,消费靠着自己喜欢你就可以去买东西,不管别人喜欢还是不喜欢。但是投资最后不管是谁的钱,都要讲回报,还要比比谁的收益高,这个事情靠感觉靠个人不行了,而是要组织基金。组织基金的时候钱多了就会碰到问题:资金都要追求收益,那怎么能实现追求收益?很简单,你只要低买高卖,这个事情就办成了。但是就这么简单的事情你怎么实现?这就需要你有投资逻辑,用了正确的避险工具和投资程序。一级市场没有一帆风顺的事情比如说当时我投百度,其实如果有人说看到了百度的今天,这是胡扯的,谁也没看到。那个时候是因为百度技术好,提供搜索引擎为新浪、网易、搜狐等这些做门户的提供服务,然后跟他要一笔钱,再分广告费,就是这个样子。但是后来做这个事情不行了,在发展技术中也碰上了困难。当时李彦宏董事长刚回来,聘请了他一个非常聪明的老师,但是就是在做实际的事情上有一点差距,跟google的有差距,这个时候怎么办?后来说服了董事会,重新换人去开发了四个月,现在才能敞开门也能说百度是中文搜索世界第一。前天我跟我们投资的一个做网络直播公司的人一起吃饭,他们是国内做的最好的,一年半前这个公司还没开发东南亚市场的时候,这个人有一天从上海出差回来,知道他们的团队正在开会,结果推门一进去之后大家都在哭。他就说哭什么,实际上他也有压力。情况大概就是融了3亿多的钱基本花完了,如果剩下的3000万再花完还找不到路,这公司可能就不行了。后来他就做了很多工作,大家研究找到了一套突破的方法,就是转战东南亚。再比如美图秀秀,今天大家看了他们股票天天涨,好像都是高兴的事,但是这个跟演戏的一样:台上一分钟台下十年功,所以投资不是一帆风顺,二是首先我们要解决信的问题、坚持的问题。第二个事情,咱们做基金大家都想做大,其实我做了这么多年基金,我最想的是做小,做小是可以精雕细刻,也更反映我的兴趣和性格,做这种私募投资更舒服。我的信条是:不投我不喜欢的人,因为不喜欢的人坐在一起开董事会就是不舒服,如果咱们给喜欢的人投资也能赚钱,给不喜欢的人也能赚钱的时候,为什么要找那些不喜欢的呢?但是如果基金到了一定规模的时候,你就没办法,因为那时候投资机会不够。更重要的是现在投资市场特别是一级市场的竞争非常激烈,比卖矿泉水的竞争还激烈,说到一个好项目就有无穷多的人围上来了。我记得有一个做无人驾驶的项目,当时我对他的看法应该说是不错的,第一次投1000万,我们占20%。但是因为竞争对手多,包括原来的投资者也一起竞争,在两个月内公司还是那个公司,也没有什么突破,但是就涨了十倍。后来我没有做,因为我觉得做这个违反我做人的原则。正因为这个投资市场竞争激烈,所以要有自己的投资逻辑,培养新人,让更多的人能参与这个事,你才能发展壮大,所以总的来说,这是竞争的结果。

IDG投资的投资逻辑

讲了这么多,作为我们IDG投资有几条可循的投资逻辑没有呢,我们想是有这么几条,我们应该是一直坚持来做到的。从IDG管理人来讲,几个主要的合伙人中有三个美籍华人,有美国的价值观在里边,所以为什么像百度我们当时能投,为什么腾讯、小米我们都能投,这跟基本的价值观有关系。第一个是科技引领,我们确实是喜欢跟掌握现代科技和高科技的人才交朋友。由于我们的主要合伙人之一也有好多是留学生,比如说千人计划的人跟我们很多人都是朋友,所以对世界一些前沿的技术我们是知道的和相信的。第二个要还是“信”,大家同样读一篇报告,在我们脑子的反应和信任度可能会不同。人工智能的出现证明了一个事情,实际上在它之前就数理逻辑学就说世界上所有的事情都是可以计算的,这是一个理论,但是在图灵计算机和人工智能出现之前,人类在怀疑这个事情,怀疑说这个假设是错的,是到了图灵发明了计算机以后,特别是他说的在数字计算决策难题中的应用上,这个事情才使人类重新认为这就是数学的功绩。现在的这个人工智能,特别是像AlphaGo和master确实超越了人类,这个给人的启示是就:人工智能可以完全按照人的思维模式去设计和思考一些事情,如果你去参观一下特斯拉,那时候会更震撼,可能有的人在微信上看到过它的生产流程,基本上就把钢板推进去,最后车就出来了,对这个自动化我非常震撼,特别是咱们中国的投资者是一个福音,就是说人工智能以前,我们很多像电信,华为的还是得给高斯公司来交钱,以后这些基础技术虽然中国人很难在短时间内赶超世界,但是由于中国人多,又喜欢这个信息化和技术,就使得大数据变成了这些人工智能机器和玩法的一个粮食,就是他不吃这个粮食他很难做好,所以中国人在这里边很有机会。第三个是市场引领投资逻辑。我本身是学地理的,但要去学习很多东西,尽管这些领域我只懂皮毛,但为什么又要去知道呢,一个是为了唬人,第二个是也真得了解点,才能够相信投资机会。那第二个标准和逻辑,就是市场引领,尤其是资本市场的引领。在不同的资本市场上,不同的公司股值是不一样的,咱们的A、B股、H股,同样的公司就可能股值不一样。另一方面适合那个资本市场上的投资者以及对这个公司的了解相关联。所以当我们投资的时候,很多的时候要考虑设计这个退出通道,比如你是在国内上市,那显然不管是咱们投资者还是咱们的审批机构,更注重的是业绩。就是说它的长期持续发展或者是对它的一致性很多,与国外不一样。比如说在美国,更多的是注意一个公司的增长,大家可能知道就是亚马逊亚马逊从上市得有多少年,他已经十几年了嘛,就是00年01年这个公司上市16年,这个公司基本上从来就没盈利过。但是这个股票一直都是涨的,在美国也是市值很高的公司,也是很有名的公司。去年四季度他们发了盈利报告,而且盈利很不错,应该是每股达到了八美元,超出了投资银行的预测三分钱。公布当天股价跌了10%。就是为什么会这样呢?这不是很奇怪的事情吗?就是大家会觉着它的增长可能到顶了,所以这就是美国投资者的判断标准或者叫价值观,所以说如果你想投资一个标的去美国上市的时候,一个是规模,一个是增长,当然还有一定的稀缺性。比如我们看到这个互联网的流量,在五年前的时候,大家在买东西的时候,一般的电子商务公司。就是线下的店和网上的店这个价格是不一样的,不能一样,因为一样这个公司就完蛋了,所以一定是一样的东西也用不同的品牌。但是到了今天,比如说有一个公司叫华美,这个是中国做棉麻女装做的最大最好的,他们线上线下真的完全一个价,东西完全一样,为什么可以这样?就是因为线上的流量费用已经超过了租金。因为你要拉一个人来买流量费现在非常贵,这个就是有流量的公司它的价值所在,这个深层的原因是什么呢?除了有互联网和移动互联网本身的这种特性不同以外,重要的就是广告市场。其实互联网到了今天也就是三个收入来源,一个是除了那些基本的功能技术以外,主要的就是广告、游戏、和商务,商务就是差价。这就是我们的投资逻辑。在观察个体时,就是比如说我们常说的胜者通吃,你赢了,你就就说把整个市场占了,包括发展技术也好,就是品牌经营也好,这里面实际上是两个现象,一个是胜者通吃的现象还会存在,就是说你想投资抓住黑天鹅,你就要相信就是胜者通吃的这个规律还在生效。你比如说再传统不过的打车,像滴滴打车,再比如自行车分享市场如果能成,都会是胜者通吃的现象,否则的话他这个事也不会成,因为竞争对手就会把这个市场的利润全部杀掉,所以它就存活不了,它与开个饭店就是是不一样的,开饭店就很难胜者同吃。那另外一个就是说,由于互联网的存在,小而美的机会在增多,就是如果仅仅是胜者通吃的时候,那作为投资就太可悲了。实际上现在由于这个技术和消费的多样化,就使这种小而美的机会增多,所以我们投资的时候不能太理想化,天天都想找胜者通吃的公司,而在小而美的时候就错过了,最后你可能是一个失败者。

好了,时间有限,今天我就给大家分享到这里。谢谢!


0