首页 > 协会天地 > 协会介绍

王贵亚到访协会 讲述万达资本运作和国际化转型布局背后的逻辑

发布时间:2016-05-23 14:01:50来源:作者:

编者按:在过去四年里,万达海外投资并购马不停蹄,这在全球经济黯淡的背景下愈发显得亮眼和突出。“世界那么大,我想去闯闯。”万达集团董事长王健林在今年年初出席活动时提到万达将继续走“买买买”的转型布局之路。那么万达的一系列资本运作和转型布局是基于什么逻辑,如何整合发展?昊翔资本董事长兼CEO、万达集团原高级副总裁王贵亚5月6日到访广东省创业投资协会,为我们揭开万达资本运作和国际化转型布局背后的逻辑,讲述产业与金融融合发展的重要性,并谈到自己离开万达做昊翔资本的原因。

广东省创业投资协会名誉会长李春洪、会长徐勇,中关村股权投资协会会长王少杰,以及协会会员单位代表参加座谈会,参会人员就深化合作、促进互利共赢进行交流探讨。

广东省创业投资协会名誉会长李春洪、会长徐勇,中关村股权投资协会会长王少杰,以及协会会员单位代表参加座谈会,参会人员就深化合作、促进互利共赢进行交流探讨。

昊翔资本董事长兼CEO、万达集团原高级副总裁王贵亚

 

  以下王贵亚董事长的发言整理王贵亚本人审阅


  首先非常感谢李会长、王少杰会长的盛情,今天是非常好的机会,感谢大家这么热的天还能来。下面我大概用几十分钟的时间,第一,跟大家分享一下我在中国大型民营企业万达集团两年多资本运作的经验和想法;第二,结合自身的经验主要从商业银行、投资银行领域的角度,谈谈对企业与金融结合发展的想法;第三,介绍一下我们今年2月刚成立的昊翔资本,跟大家报告一下这个公司是做什么的。

  首先我先介绍一下我自己,我在中国建设银行工作了30年,从1984年大学毕业到建设银行工作,从基层到一级分行、到总行,担任过总行投资理财总监、投资银行部总经理、计划财务部总经理及建银国际董事长。其中有20年我是从事传统的商业银行业务,10年是从事投资银行资产管理和基金投资业务,应该说这30年时间主要在金融领域工作,但跨了两个比较大的领域,一个是商业银行、一个是投资银行。

  2013年8月份我就提出要离开国有银行体制,去民营企业。当时主要是十八大之后,中央对民营金融开始支持和鼓励,我当时要出来但并没有明确的对象,后来万达集团王健林董事长知道我要出来,主动邀请我加入他们的公司,实际上我跟他口头协议是工作3年。去干什么呢?主要是去帮助民营企业做资本运作。 

  我去了万达之后主要是做了这四件事。第一件事是围绕主业做资本市场的上市实际上大家都知道万达集团有两个大的主业,第一个主业是最传统的商业地产,这块是报中国证监会A股报了很多年,但中间波波折折,一直没有上成。第二个主业是电影院线这块,也是报进去3年多,但是依然没有启动。所以去的第一件事就是研究如何选择不同的资本市场,然后尽快上市,发现和提升其价值。我们用了8个月的时间把商业地产这块从原来发A股转向去香港发H股,这在当时在中国民营房产公司发H股也是第一家。这个还是比较复杂的,因为地产要上市,最重要的问题就是土地的核查,当时每一块土地都需要经过国土资源部的核查,这个工作量非常大。现在政策有所放松,地产的上市不需要经过国土资源部的核查,律师对你每一块地的合法性、法律上的确权进行核查就可以。而在当时是比较困难的,要经过国土资源部、国家建设部的许可,然后还要过中国证监会、香港证监会、香港交易所这5大机构的实质性审查。

  当时地产公司的发行实际上在全球已经是低谷了,怎么发出一个比较好的价格,这个我们当时是讲了一个非常好的故事。2014年,阿里巴巴在美国纽交所上市,当时对中国的企业取得非常好的效果,阿里巴巴是线上的大平台,我们把万达商业地产打造成一个线下全球最大的商业平台的故事,因为如果是纯地产公司上市,也就是3-5倍的市盈率,卖不了好价钱,所以这个故事要包装好,万达商业是全球最大的线下与线上融合的一个消费平台提供商,不是一个简单的房地产公司,今后收入的来源,除了销售物业获得利润之外,更重要的是通过物业的出租等来获取租金,这样我们跟美国人、跟全球投资者见面的时候,包括像欧洲最大的养老金,中东国家主权基金,美国的一些地产基金,跟这些非常大的基金讲的时候,都立足于万达是一个消费平台,而且是线上线下融合的消费平台,当时我们跟腾讯、百度签约搞了一个O2O的公司叫腾百万,这也是一个概念。讲这个故事的时候美国人听明白了,所以当时发了一个比较高的价钱48块钱,市值超过2000亿人民币,应该说在房地产领域是非常高的价格。

  最近大家可能听到万达要回归,要私有化,而为什么当时万达要到香港去上市?

  第一,因为如果当时不到香港去上市,在中国的A股基本上上不了的。中国的A股从2010年以后,房地产公司的IPO一家也没有,到目前为止,中国证监会仍然没有正式说房地产公司可以IPO,就是你要去发行上市是不行的。当然现在有一些公司是通过借壳上市,借壳是可行的,但是借壳有一个问题是,在你资产负债率比较高的情况下,不太可能有充裕的现金流。当时万达募集了40多亿美金,也是接近300亿人民币,这样的规模在全球房地产公司是最大的。

  第二,因为万达的商业地产跟电影院线之间的关联交易比较大,大家知道每一个万达广场里都有一个电影院,电影公司是一个非常轻的轻资产公司,放电影的场所全是租赁商业,商业的物业是重资产,电影是轻资产,但他们之间的关联交易是比较大,根据中国法律、中国证监会相关规定,两个公司关联交易非常大的情况下,不能同时在中国市场独立上市,这也是一个问题。所以如果当时不把商业地产弄到香港去上市,那么万达院线A股也上不了市,这就是为什么万达院线A股报了3年都没动的原因。所以我们用了8个月把万达商业地产弄到香港上市,用6个月同时启动院线A股上市,很快中国证监会批准万达电影院线在中国上市。

  现在万达院线市值非常高,因为它是一个新兴的爆发性的行业。我记得当时万达院线的年利润只有不到10亿,但他的市值达到1000亿,他的市盈率达到100倍以上,大家都非常看好,因为他增长速度很快,尤其是三线、四线城市的电影院线,年增长超过40%,这个是中国电影爆发式增长在股市上价值的反映。这就是第一件事,用8个月的时间把商业地产搞到香港上市,用6个月将万达院线在A股上市。

  第二件事是围绕已经上市的这两个板块业务做转型和并购。过去万达的主要收入来源是靠地产,今后要转移到非地产类的收入逐步要占集团收入的50%以上。那怎么办?就是大力地通过国际化并购,发展新兴的文化、娱乐、旅游这些产业。这里介绍一下我们当时做得比较大的并购。

  第一个转型,是发展电影的全产业链。万达有院线,电影的产业链中院线是最后一环,它上一环有制作、发行,万达自己就是一个电影全产业链的公司,有出版和发行,所以首先做院线的全球化,万达在美国收购了一家叫AMC美国的院线公司,在美国上市,市值也比较高。同时,我们又收了澳大利亚和新西兰的澳洲的院线,然后装到中国的A股;后来,到美国又收购了一个排名前八的叫传奇影业制作公司,这个公司也非常好,大家看过《侏罗纪公园》系列片就是他拍的,这个公司擅长拍大片,他的利润非常高。因为有的片进不到中国来,中国每年进口国外的大片、好莱坞的大片是有份额限制的,那么将来万达收购了之后就不一定受这个限制,因为中外合拍的电影就不受进口大片的限制,这是第一点。第二点,这个公司被万达收购之后,将来在中国市场的估值会上升,万达影视制作和发行的部分上市后,估计市值有可能会突破2000亿。这是第一个转型,在影视这个产业里的全产业链化和国际化,现在万达的电影业成为全球最大的电影公司,他的电影院线的屏幕占全球第一,这是非常了不起的。

  现在中国的很多话语权在国际上是不够的,美国当时要放一个丑化中国的片子,但是我们在美国、澳洲有院线,所以跟他们说不能放对中国不友好的片子,最后电影中把丑化中国的部分去掉了,这件事也得到中国文化部的表扬。中国的文化应该要慢慢通过我们自己的企业向全球去播送,这个是国家支持的。

  第二个转型,就是体育产业。万达在2014年、2015年收购了两个非常大的体育公司,一个是瑞士盈方公司,这个公司有两个最大的特点,在冬季奥运会7个单项委员会中,代理权和营销权全都在他手里。2012年习总书记上来做的第一件大事就是中国申办冬奥会,但那时其实并没有太大的把握,最后我们是以4票险胜,差距很小。我们现在觉得瑞士盈方公司是起到了很大的作用,因为很多单项委员会的委员都是投了中国的票。另外这个公司的足球非常强,他有未来两届世界杯的亚洲地区的转播权,包括俄罗斯世界杯和卡塔尔世界杯。而且这个公司还有其他100多个单项运动的转播权和推广权,所以这个公司本身是盈利的,当时有很多国际大牌机构参与竞争,我们的价格排在第二第三,主要是因为万达产业的布局、中国市场的发展机遇和对方的管理层倾向于万达。 

  国际谈判时核心要点和经验是,你要去收购一个好的公司,不仅是去和他的大股东谈,更重要的是跟他的管理层谈,你把一个公司的管理层搞定了,你的谈判后面就迎刃而解了。这就要求你怎么样把管理层留住,你不把管理层留住,这个公司基本上就废了,它就没什么价值。所以在国际收购过程中,要把管理层留住,给他足够的激励机制,但是这个激励机制不是没有约束,而是相应要求有足够业绩增长目标,在国外增长10%已经是个很大的增长,所以我们跟他们谈的时候也提出一个比较高的要求。另外一个是政策风险和法律风险,当时我们买这个公司时有一个有趣的故事,当时的国际足联主席叫布拉特,这个公司的CEO恰恰又是布拉特的侄子---小布拉特。当时谈判我很担心国际足联主席选举,这个公司可能会受到很大的负面影响。我们为了避免这个负面影响,当时在签约的时候,留了半年的交割期,刚好可以看到国际足联大会新一届选举的结果。也就说如果选举对谈判产生不利影响,我们可以不予交割,规避这个风险。正是由于我们延期半年的交割,人民币对欧元升值了20%,相当于我们收购的价格要便宜20%,这个是我们在风险控制上和政策方面的把关上做得比较好。

  另一个方面是收购世界铁人三项的一个美国的公司,这两个公司加在一起,万达的体育产业就是全世界老大,从资产、规模到收入,都是世界第一,中国人能够掌控体育产业全球最大的公司,这是非常了不起的。铁人三项可能大家还不熟悉,搞铁人三项运动的公司是最赚钱的,所有参加运动的运动员,比如说你要买器材,你要参加的报名费,吃专门的营养品,再来参加运动,这项运动是报名都报不上的。我记得中国有三个城市马上就要开始推行这项运动。这个一旦开发起来,在中国可能会有一批人去跑铁人三项。如果一个人有铁人的称号,这证明这个人本身他的身体素质非常好,有很多成功人士包括我们在座的各位其实你们最终也可能会参加这样的运动,而且参加运动会上瘾,特别是成功的企业家把健康放在第一位,所以要安排时间参加这样的比赛,至少每年参加一次。

  第三个转型,是旅游产业。万达在国内并购了一些旅行社,万达现在是中国最大的民营旅行社,加在一起可能会超过中旅。另外,我们帮万达收购了一个网上的公司叫同程网,这个公司是线上排名前三的旅游公司,所以线上线下结合,万达有可能超过迪斯尼。为什么要投资发展旅游产业,主要是因为中国未来旅游人口的增长非常之快,加上我们有线上有线下,还有万达旅游根据地,比如像长白山、像西双版纳,还有打造万达旅游城,我印象中广州花都有一个室内室外娱乐的旅游城。万达在无锡也搞了一个,主要想跟迪斯尼竞争,万达要想在软件方面超越迪斯尼,还需要有一个发展过程。但是王健林董事长本人曾有信心地说过万达要在2020年超越迪斯尼,成为世界旅游业细分领域中的第一。

  我刚才讲的三大产业,电影、体育、旅游,在未来几年当中,有的现在已经是世界第一,加上旅游有3个世界第一,当然商业地产也是全世界最大的不动产,所以这四大产业都是全世界在行业细分领域的龙头。


  第三件事就是商业地产本身的转型所谓商业地产的转型就是轻资产化,所以我们在2015年花了半年的时间研发了一个金融产品,大家在市场上听到过一些,所谓的众筹,我们做了一个私募众筹,募了200亿的现金,干什么呢?就是现有增量万达广场用投资人的钱做投资,自己不投资,那谁投资呢?金融机构来投资,我们找了几家银行、证券、基金,总共200亿,大概有20个项目,由这些银行、证券、基金来投资。那么万达做什么呢?他做管理,建设、招商、运营,最后万达每年分30%的管理费,这个比例是非常高的,这就等于轻资产化。所谓重资产大家都知道,就是你的资产放在表内,你要想把资产做大,你就得高负债,那么公司负债率就非常高。对于一个上市公司来说,你的负债率过高,你的估值是上不去的,而且风险也很大,所以你就得轻资产化。

  轻资产化,一个方面就是新建设的项目由新的投资人来出资,这是轻资产化,你出钱万达来帮你建、万达来帮你管理;还有一种轻资产方式就是表内资产证券化,或者是发一些地产信托基金,叫Reits。这些事情我们在万达也进行了一年的探索、实践,方案基本做出来了,我们也向证监会去汇报。但是我们希望Reits能够到交易所去交易。地产的证券化还是很难的,这条路在中国还有很长的路要走,主要是税收的问题目前没办法完全彻底解决。我们创新的私募众筹产品在中国是最大的一单众筹,所以我们都是机构投资人去买,当然我们一开始的时候是尝试在网络上卖,第一天十个亿就“秒杀”了,后来我们为了更规范,就改成私募了,当然一开始在网上销售的产品有点类似于股票,相当于股权众筹,后来我们给证监会解释,我们叫似股非股,似债非债,这是一个新的尝试,当然我们未来的方向就是靠发行Reits,将来到交易所去上市。这件事情已经呼吁了很多年,我认为在未来两三年内还是有可能会突破的。


  第四件事是做产融结合,就是产业怎么去做金融,帮万达也做了一个金融平台,也是在很短的时间里搭建了一个小金控平台。一是收购了一个人寿保险,恒大现在就有一个人寿,其实人寿的价值很大,很多企业家开始认识到保险的价值,特别是人寿保险,因为保险资金的期限很长,它有30%可以作为股权类投资的,30%可以投不动产,所以万达当时收购了一个保险公司,在行业排前二十名的,而且价格非常便宜,约1.2pb,这个公司未来的成长潜力很大,我们很快就能把它做到一千亿的规模,应该这样至少有六百亿的资金可以用于收购股权和资产。

  二是收购了中国排名第三的一个支付公司,就是第三方支付。这个大家知道,做网络必须要有网上支付,所以我们当时收购了这个公司叫快钱,是一家上海的公司。第一是阿里的支付宝,第二是微信的财付通,第三就是快钱。我们收购快钱的时候3亿美金买的,收购一年时间,现在私募价超过120亿元人民币,也就是接近20亿美金,这个价值在未来还会有很大的体现。

  除了这个之外,万达还申请了网上小额贷款。万达做这个网上小额贷款就是因为全国万达广场里面有几十万的商户,这个商户的消费数据、交易数据,万达可以拿得到。通过这个交易数据来给这个商户贷款,所以我们申请了网上信贷公司。这个将来可以做一些贷款,就围绕它的产业链来做。

  再一个就是万达投资公司,主要是做战略收购的,其主要任务就是围绕集团产业并购公司,也曾经发起收购银行和证券。但是银行是比较困难,因为在中国,民营企业要控股银行是非常难的,万达是想控股,我们当时是收了香港一家银行,1.2pb,最后因为你要在中国开展人民币业务,至少要三年,这是第一;第二,民营企业作为占股51%的股东,在中国银行法里面现在是没有的,如果要买,那么他们就要花一年的时间来修订这个办法,可能三、五年开展不了业务,所以后来就放弃了。然后我们知道现在国有的证券公司的股权是要到产权交易所去拍卖的。所以我们本来看好一家,准备拿5倍的pb去买它,结果被一个土豪用12倍的pb买走了,其实它只有3亿净资产,最后他花了30亿拿走了,所以是看谁的价格更高。这个说明证券公司牌照也很值钱的。

  万达做金控有个最重要的条件是,遍布全国的万达广场里,每年去消费的人群有5亿人,未来可以达到7亿人,全国人口的60%70%都去万达广场。未来把这些人消费的数据拿到手,就可以做个人消费信贷。消费信贷的前提就是做征信,所以万达也在申请征信牌照,未来产融结合一定要结合产业的商户资源去发展金融业务。这是我在万达集团2年多的经验和想法。

  第二部分,我想说企业家为什么要重视金融,或者说企业家要有一个金融战略。企业家和金融、资本市场的关系怎么处理?所有的企业家,如果想把企业的规模做大,具有较强的核心竞争力,那么你必须与金融相结合。在世界上我们做了一个统计,全球的500强里,90%都是上市公司,都是通过资本市场实现它的价值。所以,要想成为大公司,成为竞争力强的公司,想发展得更快,必须上市,成为上市公司。我认为上市是利大于弊,因为在一个市场经济发达的国家,在一个法律非常健全的国家,如果要发展的好,公募公司肯定是更好,因为它有公众监督。因为很多法律、税务环境,很多企业家认为如果上市,想偷税避税就不行了,甚至是人工成本待遇也成为问题,有些临时工也要给他交税金,上市后,成本加上去,感觉没利润,所以没法上市,这是盈利模式的问题。其实如果作为一个规范的公司、公募的公司,把所有的成本都考虑进去,还能赚钱,才是一个可以盈利的模式,这是很重要的,所以一开始就要想好,我做这个业务要不要按国家的法律来做,按照国家法律来做赚不赚钱,我为什么要讲上市,好处我不多说,大家都有体会。

  我是想讲一个企业在成长的每一个过程当中,都跟金融和资本市场有关系。著名经济学家,北大教授厉以宁老师提出,企业的成长过程有四个阶段:第一个阶段是挣钱阶段,意思是,一开始要通过你的双手进行原始的积累,这是一个最初的阶段。其实这个最初的阶段,有的可能是创业者通过自己的努力发明创造了专利,或者说发现一个商业的机会,然后通过自己不断的手工劳动,比较简单的劳动,进行了原始积累,这个阶段是一个挣钱的阶段。我们在座的有天使基金、有VC基金、有创投基金、我们协会是属于创投基金,实际上如何帮助那些想创业的人,最快的度过挣钱阶段、原始积累阶段,那就是天使基金、创业投资基金起到的重要作用。尤其是那些有技术、有能力,又能找到一定模式的企业或者个人,他想创业,赶紧要对接的就是创投和天使基金。过去很多人创业找不到门路,在挣钱阶段光靠双手去挣,您可能要花10年或者20年的时间,但是如果你找到了创业投资者、VC或者天使基金,会大大缩短进程。

  第二阶段是厉以宁老师总结的赚钱阶段,赚字是贝字旁加兼并的兼,意思就是企业发展到一定阶段之后,有了好的产品及好的盈利模式之后要怎么发展起来,所以叫赚钱。第一,贝字边就是钱的意思,一定要去跟金融打交道,要么借钱、要么发债、要么引进战略投资者。兼是兼并的兼,兼并实际上是就是找到合伙人,当公司发展较快的时候,首先想到银行的借款,因为借款成本是最低的,但是当资产负债率达到一定水平的时候,借不到钱,所以要找合伙人,所以兼并的兼就是找合伙人,这个时候有战略投资人、财务投资人,例如:万达A轮、B轮、C轮就是这样做的。赚钱阶段就是扩大产能、扩大生产,这个阶段其实跟银行、跟资本市场都有关系。过去传统就是跟银行打交道,贷款一条路,现在有很多方式,可以引进战略投资者、可以找PE,也可以到资本市场发各种各样的债券,现在还有很多P2P之类的公司,虽然做得不太好,还有其他如通过网络融资的手段,所以这个阶段跟金融关系非常密切。

  第三个阶段是生钱阶段,按照厉老师讲,生字是上面一个牛,下面一横,意思是在牛市当中,借助资本市场的力量发展你的企业,要生钱,所以这个阶段企业要上市。上市之后,可以融到更多的钱,扩大你的产能,降低资产负债率,同时可以提升公司的价值。公司价值本来是1块钱,上市之后变成3块了,高的可能变成了10块了,那么你去银行融资能力又变强了,所以这叫生钱。本来是非上市公司的股权,在银行抵押的时候给你3折、5折,但如果上市之后,首先你的抵押率会提高,可能6折、7折;第二,公司的价值提升了,由1块钱变成5块钱,就拿到更多地钱去发展,这一点来讲通过资本市场上市好处是非常多的。还有激励机制,上市之后可以设计期权,这样可以留住更多的人才。由于上市之后,公司的合伙人股权价值得到增值,所以吸引更好的人才,更稳定的人才。这是在生钱阶段,这个阶段所用到的金融工具也是非常多的,例如资产重组、债务重组、各种股权交易等,企业变现的能力大大增强。

  第四个阶段叫来钱,来钱就是你的企业发展到很好的阶段,还是要靠留住人才。怎么留住人才呢?只有上市公司才能更好地留住人才,设立期权、股权分享,激励机制才能留住人才,一个公司变成百年企业最终要靠机制、靠人才,人才也是资本,通过上市公司、通过资本市场的运作、通过设计股权激励机制和期权安排来留着住人才。

  以上就是四个阶段,我总结这四个阶段每一个阶段都与金融和资本市场相关。我想加一个阶段,当一个企业发展到非常成功的时候需要尽社会责任,所以我提出捐钱阶段。捐钱是什么意思?例如马化腾拿出股票捐给慈善基金会,慈善基金会的股权怎么增值,怎么分配,股权要怎么增值及变现,这是个问题。第二个问题是企业做得非常成功之后,企业个人财产也非常多,那么就涉及家族传承的问题。很多企业家把自己的股票成立家族基金会,依然要资本市场和金融的力量把股权增值,增值之后做慈善,我觉得这一点也是非常重要的。你要想做慈善就必须有变现的能力,必须有价值增值的能力,这样慈善才能越来越做大,否则只是捐点钱就没了。慈善怎么样做大是很多大企业需要考虑的问题。这跟资本市场、跟财富管理相关,实际上根本就是金融,财富的管理、财富的传承都是金融问题,是非常大的金融问题。

  总的来说,在企业成长过程中的每一阶段都跟金融有关系。对上市公司来讲,第一是转型的压力,就是原来的产业不适应,但已经上市了,传统行业、产能过剩的行业不太适合新的发展要求,需要转型,这个时候就需要通过资本市场的运作。第二是轻资产化的压力,虽然是上市公司,但资产负债率过高,需要做轻资产化。第三就是国际化的压力,国际化对上市公司来讲很重要,一个好的企业的市场一直定位在一个国家是非常危险的,因为经济全球化之后,信息传递非常快速,行业里最新的消息很快全球都能获取,不可能保持长久。国际化引入最先进的技术,包括并购,靠自己创新是一方面,另一方面就是并购,引入国际最先进的技术是最快、最便捷的路径,保持企业长期发展需要国际化。再一个就是提升市值,有的上市公司上市10年市值缩小了,上市时价值200亿,现在价值不到100亿,怎么提升公司的市值,这是非常专业的问题,包括产业链并购、技术更新,这些跟国际化、轻资产化及转型都有关系。最后一个就是变现的能力,变现能力是每一个上市公司都需要考虑的问题,很多上市公司过去没有考虑这个问题,像美国很有名的雷曼兄弟倒闭,其实不是它的资产不好,雷曼兄弟资产卖完之后还有多余的,但是却倒闭了。原因是现金流出问题,所以上市公司必须考虑现金流,这需要在资本市场进行安排,如果安排好,企业的现金流就好,股票结构怎么安排,大股东股本多大,中国证监会也规定大股东不能随便减持。很多时候都需要作详细考虑。

  对非上市公司来讲,也有很多机会。首先要做大做强,如果等待就很难做大做强。举个例子,我认识一家企业拥有先进的技术,有机器人技术,现在有一定的利润,我跟他讲如果短期内不跟资本市场对接,三、五年后可能就不存在了。因为技术被别人超越了,当你的技术还没有扩大的时候,超越你的技术就出现了,市场全被人占领。但如果现在上市,股权卖给上市公司,就获得占领市场的机会,3年之内把市场全部占领,未来有好的技术出现之后,对其进行收购,新技术占领市场没有那么快,这就是资本市场的神奇。第二个就是上市,现在上市要排队,IPO得排队,我看注册制也没有那么快推出来。这时候需要考虑买壳上市、借壳上市等方案,里面有很专业的东西,比如借壳过程中方方面面的法律风险、壳资源的选择、交易结构的安排等,用最短时间达到借壳或买壳的目的。

  现在境内境外上市公司市盈率有差价,可以考虑分拆资产上市,以提高市值。一些香港上市公司采用这样的办法,最近有两个案例,分拆上市,香港的分拆到A股借壳,但昨天中国证监会又发布新的消息:中概股回归有新的门槛,不让轻易借壳,但是我相信肯定还是有一些企业符合条件,行业比较好的企业还是可以回来借壳,但是不要轻易私有化。而应该考虑在两个地方同时上市,这个是我认为比较好的选择,我最近也在帮一家企业做分拆上市,这个如果成功的话,既保留香港上市公司的壳,而且有一部分资产在香港交易,另一部分资产到国内来借壳上市提升你的市值,在国内有更强的融资能力。

  关于中国经济转型,我认为最重要的一点是要去产能,过去靠投资和出口拉动变为扩大内需,我认为根本原因是金融的支持没有跟上转型的步伐。我们更多的金融资源在中国的国有大银行手里,他们的资金70%80%以上都投向了大型国有企业,而真正的民营企业得不到足够的金融支持,这是第1点;第2点是传统银行提供的资金支持更多的是贷款,很少有资本市场的支持,中国其实是缺乏专门为民营企业服务的以资本市场为主要工具的金融机构,这是个根本性问题。如果这个问题得到解决的话,中国的转型之路会加快很多。

  我自己为什么要出来搞昊翔资本呢?实际上就是看到这个问题,我想成立一个专门为民营企业服务的以资本市场为主要服务内容的民营金融机构。我想如果这个事情能做成,会有更多的民营金融机构诞生,一定会促进中国经济的转型之路。其实,很多时候民营企业的创新能力、所带来的就业、所带来的税收大大超过中国国有企业。虽然现在一些大型银行也在转型,也搞一些投行、搞一些资管,但是他们的审批效率和机制不行,风险管理也不行,所以我想做这个事情。

  之前在建行时候跟国际投资人聊过,国外信贷这块的占比大概是1的话,股票市场大概是4,股票之外的衍生品是8,是1:4:8的比例;而我们国家80%是信贷,20%是股票、债券及所有的金融衍生工具,所以我们国家资本市场上的金融工具太少,搞了一点期货、期权、股指期货,结果去年还导致了股灾,我们的金融工具使用太少,韧性不够,在这方面还很有潜力的,所以我是希望我们刚成立的昊翔资本未来为民营企业的金融服务起到一些作用。

  第三部分,我稍微用几分钟时间介绍一下昊翔资本的方向和服务内容。昊翔资本刚注册成立,第一点,首期主要是境内外的并购为主,围绕上市和非上市的民营企业来进行;第二点,募集期第一期是50亿,初步承诺已超过50亿。希望有一批广东的企业也能加入到这个平台中来,原因是我希望我们首批的服务对象是我们的LP,哪怕你投资不太多,哪怕是1个亿,如果成为昊翔资本紧密合作伙伴的话,首先第一,投资上有比较好的回报,通过并购,期限比较短,基本上在4年,比一般的股权投资基金时间都要短,比天使、VC更短;第二是成为我们LP后,我们优先给你未来的投资权,目前一期新兴产业并购基金50亿,1:1的杠杆可以做到100亿,做35个项目,这样后续的很多项目就不须再投基金,我们是优先为LP提供投资机会,更重要的是只要成为昊翔的客户,我们优先提供金融解决方案,解决方案包括上市的和非上市的,比如是上市公司,我们会帮你设计全产业链的并购,把市值做大,包括整个境内境外设计好上市公司平台,怎么上市、并购,上市公司主业怎么转型,怎么引入新的资产、寻找新的主业;对于非上市公司,我们会根据企业的资产量和价值的多少、利润的多少,快速安排对接不同层次的资本市场,如新三板,创业板、借壳上市主板或香港上市。另外一方面,昊翔资本还做投融资,在所有的过程中,我们的基金给你过桥、给你投资,免费提供金融解决方案,我们赚的钱会给你做投融资。我们优先为LP提供服务,我们希望广东也有些企业加入进来,这次来也希望成为紧密的会员,一起做一些事情。我们首期可能就1520LP,针对特别好的资产,不需要再通过培养,产业发展非常好的,只是过去错过了,昊翔资本可以马上对接资本市场,通过境内外各种方式找到最佳路经、花最少的成本,提升企业的价值。实际上我们想做成一个民营金融服务公司,为企业提供全方位解决方案。

  昊翔资本在产业方面最关注的是目前估值比较高的产业,也是跟人的健康、快乐相关的产业,包括文化、旅游、体育、健康、医疗、节能、环保、高科技、TMT、移动互联、现代服务业(物流)、新技术和新材料,高端制造业等等。

  昊翔资本为客户提供的服务有3个内容:一是提供整体解决方案,比如麦肯锡,但麦肯锡只做方案,不实施;二是提供杠杆并购,比如KKR,提供杠杆并购资金,我们的资金可以投资,包括银行的配资;三是做重组、上市以及退出方案,如高盛。而昊翔资本做的是真正的解决方案。我希望昊翔资本能做成中国的麦肯锡+KKR+高盛,但是可能有些难度,因为刚刚成立,人员不太多,需要一些时间,可能需要3年,当然最近2年中基本可以为1520家企业提供快速的金融解决方案。这就是我今天讲的内容,跟大家交流一下,希望我们大家能成为好的合作伙伴,有什么问题可以随时交流互动。谢谢大家!

 

(广东省创业投资协会秘书处整理发布,引用或转载请注明出处。)

 

0