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李春洪:关于宏观经济走向的分析

发布时间:2017-03-22 14:08:00来源:作者:

3月20-21日,广东省创业投资协会第二届第三次会员代表大会在珠海国际会议中心隆重召开。广东省创业投资协会名誉会长李春洪就“宏观经济走向的分析”向协会会员作了精彩分享,现整理如下,供各位朋友阅读参考。

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  政府工作报告的内容已经公布,大家学习就可知其然,我想和大家分享的是我对政府工作报告各项政策背后的逻辑,也就是要知其所以然。

  一、国际形势:

  1、政治不确定性增加。

  美国:川普的“美国优先”为主线,相关政策进入“磨合期”。

  欧洲:法国、德国大选,难民冲击,政策右转,民粹主义抬头。

  日本:右倾风头更强,修宪,安倍谋求执政到2022年。

  朝鲜半岛:韩国,朴被弹下台,大选在即;萨德部署引发中俄反对。朝鲜生存危机,拥核自保,后果难以预测。

  中东:乱局依然,大国角力,走向扑朔迷离。

  2、经济不确定性增加,反全球化思潮兴起,贸易保护主义抬头。

  经济仍处在弱复苏进程中,国际货币基金组织预计今年世界经济增长3.4%,略高于去年的3.1%。美国增长2.3%20161.6%);欧元区增长1.6%20161.7%),日本增长0.8%20160.9%),中国增长6.5%20166.7%),新兴经济体增加4.5%20164.1%)。

  3、政治、经济互相影响,最终是利益决定一切。

  经济全球化有增长和分配两种效应:在世界经济上行期,全球经济“蛋糕”做大,各参与国、各阶层受益,增长效应占主导,这时各国会支持全球化。在世界经济下行期,全球经济“蛋糕”难以做大,分配效应就凸显出来,部分人群特别是发达国家制造业蓝领工人利益受损,(据统计,美国家庭年收入中位数比国际金融危机前下降近千美元,贫困线以下人口增加580万人,而最富有的人群收入占比却持续扩大,社会结构从橄榄型转向金字塔型的倾向)。增长和分配、资本和劳动、效率和公平等矛盾逐步尖锐,这时,一些国家的政党为了迎合民意,赢得大选,就会扯起贸易保护主义旗帜,高喊反对全球化的口号,把民众注意力从国内引向国外。但是,经济全球化是社会生产力发展的客观要求和技术发展的必然结果,是不可阻挡的潮流,虽然会有反复,但青山遮不住,毕竟东流去。当发达经济体政权更迭完成,认识到孤立主义并不能带来利益时,还会重新推进新的经济全球化。对此,不必过于悲观。

  二、国内经济形势:

  1、总量问题:

  货币供应量增长多年来超过GDP增长一倍左右,总杠杆率不断提升。2016年底我国GDP74.4万亿,货币总量M2 155万亿,国民经济总杠杆率达208%

  2、结构问题:

  一是实体经济结构性供需失衡,消费结构升级快但供给结构升级慢,结构性生产过剩。

  二是金融和实体经济失衡,国际金融危机发生后,我国出口导向发展模式受到冲击,把结构性供需矛盾当作总需求不足,增发货币扩大需求,因为实体经济缺乏回报,增加的货币很多没有进入实体经济,而在金融系统自我循环。

  三是房地产和实体经济失衡。房地产本来属于实体经济,背后涉及近四十个行业,但在实体经济结构性失衡过程中,由于缺乏投资机会,加上土地、财税、金融政策不配套,城镇化有关政策和规划不到位,致使大量资金涌入房地产市场,投机需求旺盛。房地产高收益进一步诱使资金脱实向虚,导致经济增长、财政收入、银行利润越来越依赖于房地产繁荣,并推高实体经济成本,使回报率不高的实体经济雪上加霜。

3、总量问题和结构性问题相互作用

实体经济结构性过剩、回报率低→金融资本慎入,经济低迷→增加货币供应,资金在金融体系内自循环,找出路→房地产赚钱效应吸引资金投入,形成投机→高资金成本、高房价加重实体经济成本,使实体经济更加困难。结果是:实体产业部门托不住昂贵的金融和地产。如果既想靠金融加杠杆托住高企的资产价格,抬高经济运行成本,又想获得实体产业回报率的上升,这比提着自己的头发离开地球还要难。

出路:从上述因果关系链来看,因是实体经济结构性供需失衡,果是金融和房地产市场过度繁荣。因此,治本之策是从实体经济供给侧结构性改革入手,通过去除没有需求的无效供给,创造适应升级后的需求和开发新需求的有效供给,实现供求关系新的动态平衡,提高实体经济的回报率,消化过多的货币,抑制资产泡沫,实现经济平稳可持续发展。

三、政策取向:

  坚持稳中求进工作总基调以提高发展质量和效益为中心坚持宏观政策要稳产业政策要准微观政策要活改革政策要实社会政策要托底的政策思路坚持以推进供给侧结构性改革为主线适度扩大总需求加强预期引导深化创新驱动全面做好稳增长促改革调结构、惠民生、防风险各项工作,保持经济平稳健康发展和社会和谐稳定。这和去年的提法没有任何变化。

2017年重点工作任务,克强总理讲了九个方面,梳理一下,有以下几条相互协同的路径:

1、稳字当头,进在其中,在稳中求进。

原因:一是国际政治经济不确定性因素多发,只有稳住自己,才能以不变应万变。二是今年要召开中共十九大。习近平总书记已把稳中求进上升到治国理政的重要原则和做好经济工作的方法论。估计未来几年都不会有大的改变。

2、大力发展实体经济。

重要提法:实体经济从来都是我国发展的根基,当务之急是加快转型升级。习总:不论经济发展到什么时候,实体经济都是我国经济发展、我国在国际经济竞争中赢得主动的根基。我国是靠实体经济起家的,也要靠实体经济走向未来。我们学不了美国大搞虚拟经济那一套,而且美国搞虚拟经济本身就有很大隐患。千万不能把关系国家安全、关系国计民生、关系国际竞争力的实体经济搞虚了、搞少了。

主要政策措施:一是去落后产能,今年再去钢铁产能5000万吨(20166500万吨)以上,煤炭产能1.5亿吨(20162.9亿吨)以上,煤电产能5000万千瓦以上。

二是降成本:减税清费 3500亿元+2000亿元;改革行政管理,降制度性成本。

三是以创新引领转型升级:发展战略新兴产业,重点是新材料、人工智能、集成电路、生物制药、第五代移动通信;大力改造提升传统产业,加快大数据、云计算、物联网应用,以新技术新业态新模式推动传统产业生产、管理和营销模式变革;持续推进大众创业、万众创新;广泛开展质量提升活动,用质量优势对冲成本上升劣势。

四是深入推进农业供给侧结构性改革。去年11月底,全国粮食库存超1.24万亿斤,比当年总产量还多100多亿斤,其中45%是玉米。粮价走低,农民增收困难,必须加快结构调整。调减玉米种植面积,扩大优质水稻、小麦生产、粮改饲面积扩大到1000万亩以上;推进农产品标准化生产和品牌创建;拓展农村产业链,打造一二三产业融合发展新格局。

五是大力发展服务业。开展新一轮服务业综合改革试点,支持社会力量提供教育、养老、医疗等服务;推动服务业模式创新和跨界融合,发展医养结合、文化创意等新兴消费;完善旅游设施、大力发展乡村、休闲、全域旅游;扩大数字家庭、在线教育等信息消费。

3、防控金融风险。

系统性风险总体可控,但不良资产风险,流动性风险、债券违约风险、影子银行风险、外部冲击风险、房地产泡沫风险、政府债务风险、互联网金融风险等正在积累,金融市场上也乱象丛生。所以要把防控金融风险放到更加重要的位置,坚决管住货币总量,摸清风险隐患,着力防控资产泡沫,提高和改进监管能力。金融业要回归本源,改变不顾风险片面追求规模和利润的倾向,专注实业,提升服务实体经济质量和水平。

一是货币政策要保持稳健中性(去年的提法中没有“中性”两字)。广义货币M2 和社会融资规模增长12%左右,比去年计划低1个百分点,但比去年实际11.3%提高0.7个百分点。

二是加强监管。分业监管已不适应混业经营的现状,但统一监管体制还没研究好,有可能实行过渡办法:分业监管+功能监管,形成协同监管。

三是化解政府债务风险。继续对政府债务进行置换,大力推行PPP。地方政府债务16万亿元,前年、去年已置换8.1万亿(3.2+4.9),仍有8万多亿要置换。

四是化解外部冲击风险。汇率提法没变,美元加息对我国汇率形成压力。可能采取“弱锚”办法,。加强资本项下管理,保持足够的外汇储备应对风险。

五是化解影子银行风险。功能监管加上穿透监管,重点是理财产品、结构产品。

六是化解房地产资产泡沫风险。新提法是:以市场为主,满足多层次需求,以政府为主提供基本保障;分类调控、因城施策,地方政府负责;规范开发、销售、中介,抑制炒房。加快建立完善促进房地产市场平稳健康发展的长效机制,但没有提研究开征房地产持有税。

七是化解债券违约风险。可能对企业债券违约不采取救助措施,以市场机制释放风险。

八是化解金融互联网风险。严格实行金融牌照制度,严格审查金融产品创新;对违规行为严打,防止以互联网金融名义乱集资。

九是防范流动性风险。人行运用多种货币工具,加强预调微调,总体偏紧,但降准可能性不大。

十是大力发展多层次资本市场。今年要修改《证券法》。主板市场集中精力解决拟上市公司排队的“堰塞湖”,严控借壳上市,定向增发等。但对公司重组、提高上市公司质量予以鼓励。新三板问题较多,解决问题的呼声较高,但如何解决认识不一致,十九大后可能着手解决。

4.推进改革深化。发挥改革的牵引作用,重点领域突破。

一是深化国企国资改革。以混合所有制改革作为重要突破口,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。

二是加强产权保护制度建设。强调保护各种所有制的合法产权,不能新官不理旧账,提倡企业家精神。有重大突破的是通过了《民法总则》。到2020年完成《民法典》的编篆工作。

三是推进财税体制改革。简化增值税税率结构,由四档(17%、13%11%7%)减为三档,但减哪一档还不知道;适时推出综合分类相结合的个人所得税改革。

四是政府职能转变。全面实行清单管理制度,制定国务院部门权力和责任清单,扩大市场准入负面清单试点,减少政府自由裁量权,增加市场的自主选择权,降低制度性成本。

五是有重点的推动对外开放。积极推动“一带一路”建设,继续推进亚太自贸区建设。

四、对几个重要问题的看法

1、创业投资行业的前景。今年政府工作报告对此没有专门部署,但从经济大逻辑分析,创投行业迎来了春天。一是实体经济要转型升级,必须依靠科技创新,而科技创新必然要求创投行业大发展。二是在货币发行控制总量但不能过猛降杠杆的情况下,社会资金要找出路,过去的几条出路(如房地产、境外投资)都受限的情况下,必然转向创业投资。三是企业要去杆杠,必须大力发展股权融资。

  创投这几年有两大方向:一是技术创新,二是商业模式创新。现在看来,商业模式创新因没有知识产权保护,容易复制,成功率较低。建议主要关注技术创新,如果要投商业模式创新,也要投有技术支撑的商业模式创新。

2、是否会发生严重的通货膨胀。最近网上有一些专家推理,认为货币超发,必然引发严重的通货膨胀,今年前两个月PPI增幅超过5%,达到7%,认为必然传导到最终产品,引发CPI大幅增长。我认为这种推论忘记了一个基本事实,即我国目前是过剩经济,构成CPI指数的所有商品都过剩,PPI上升很难传导到CPI,但会蚕食工业企业的利润。

3、房地产市场的前景。两个字:分化。即人口流入、产业聚集的地方房地产仍会繁荣;人口流出,产业萎缩的地方房地产萧条。几个因素要关注:一是政府预算安排土地转让收入继续增长,去年国有土地使用权转让收入支出38405.84亿元,今年安排46468.72亿元,增长23.4%。二是调控仍以行政手段为主,地方政府负责,因城施策,限购、限价、限贷,压缩房价暴涨。三是客观经济规律。有活力的大城市及城市群是市场经济条件下配置资源的必然选择。四是人口过多,房价过高的特大城市,把抑制房价和疏导城市功能相结合,通过发展便利的交通基础设施,配套公共服务(如教育、医院、体育设施),吸引人口聚集,带动周边小城市发展。

  五、总结。

  在国际政治、经济不确定性增加,国内宏观经济风险积累的情况下,把稳中求进作为总基调。通过财政政策、货币政策、汇率政策,稳住宏观经济,避免资产泡沫破裂;通过实体经济供给侧结构性改革,转型升级,提供质量和效益,对冲成本上升;宏观稳和微观进相结合,逐步化解风险,实现国民经济可持续健康发展。

(作者:广东省创业投资协会名誉会长李春洪,转载请注明来源)

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